Визначення цінних паперів з фіксованим доходом
Фіксований дохід визначається як тип фінансового інструменту, при якому емітент інструменту (позичальник) зобов’язаний здійснювати фіксовані платежі у визначені дати позикодавцю, отже, використовується термін „фіксований” дохід. Цінні папери з фіксованим доходом підпадають під боргове фінансування, оскільки позичальник своєчасно сплачує відсотки (щомісяця, щокварталу, півроку або будь-яку іншу періодичність) та основну суму, повернуту позичальникові в момент погашення. Загалом інструменти з фіксованим доходом називаються облігаціями, своєчасні виплати відсотків називаються купонними платежами, основна сума називається номіналом, а процентна ставка, яку несе цінний папір, називається купонною ставкою. Інструменти з фіксованим доходом зазвичай використовуються урядами та корпораціями для залучення капіталу.
Види фіксованого доходу
Різні типи цінних паперів із фіксованим доходом -
- Облігації з фіксованою ставкою - купонна ставка облігацій із фіксованою ставкою узгоджується при випуску облігації, і позичальник здійснює виплати позикодавцю фіксованих відсотків на дати купону.
- Облігації з плаваючою ставкою - купонна ставка облігацій з плаваючою ставкою пов’язана з деякими ринковими ставками, такими як LIBOR, і виплата відсотків здійснюється відповідно до ринкових ставок, що застосовуються в той період.
- Облігації з нульовим купоном - Облігації з нульовим купоном не здійснюють виплат відсотків протягом усього терміну дії цінних паперів і здійснюють виплату основної суми, а також відсотків разом із погашенням.
Ціноутворення на цінні папери з фіксованим доходом
Ціна облігації - це теперішня вартість майбутніх купонних виплат та теперішня вартість основного боргу (номінальна вартість). Формула розрахунку ціни -
Ціна = [C 1 / (1 + r) ^ 1] + [C 2 / (1 + r) ^ 2] + [C 3 / (1 + r) ^ 3] + ………… + [(C n + FV n ) / (1 + r) ^ n]де,
- C n - виплата купона в період n
- r - процентна ставка
- FV - Номінальна вартість облігації, тобто основна вартість.
З наведеної вище формули ціноутворення облігації можна зробити висновок, що ціна облігацій та процентні ставки обернено пов'язані. І таким чином виникають три випадки стосовно облігацій, які коротко викладені нижче
- Номінальна облігація - коли купонна ставка облігації та дохідність до погашення (процентна ставка) однакові. Облігація продаватиметься за номіналом.
- Дисконтна облігація - коли купонна ставка менша, ніж дохідність до погашення облігації. У цьому випадку облігація продаватиметься за ціною, нижчою за її номінальну вартість.
- Преміальна облігація - коли купонна ставка, яку несе облігація, перевищує дохідність до погашення облігації. У цьому випадку облігація продається за преміум-ціною (що перевищує номінал облігації).
Приклад фіксованого доходу
Погляньмо тепер на приклад розрахунку цінних паперів із фіксованим доходом. Розглянемо облігацію номінальною вартістю (FV) 1000 доларів США та купонною ставкою 7%, яка виплачується щороку. Час до зрілості становить 3 роки. Отже, купонні виплати становитимуть 70 доларів США щороку, а 1000 доларів США будуть виплачуватись у термін погашення як основний платіж. Отже, грошові потоки становитимуть 70 доларів США у 1 році, 70 доларів США у 2 році та 1070 доларів США у 3 році (купон + FV).
У нас буде 3 сценарії тут -
# 1 - Процентна ставка дорівнює купонній ставці 7%
P = [70 / (1 + 0,07) ^ 1] + [70 / (1 + 0,07) ^ 2] + [1,070 / (1 + 0,07) ^ 3] = 1000 доларів США
Ця облігація продається "за номіналом", тобто. за номіналом.
# 2 - Процентна ставка (скажімо, 8%) перевищує купонну ставку
P = [70 / (1 + 0,08) ^ 1] + [70 / (1 + 0,08) ^ 2] + [1,070 / (1 + 0,08) ^ 3] = 974,23 доларів США
Ця облігація продається "зі знижкою", тобто. за ціною, нижчою за її номінальну вартість.
# 3 - Процентна ставка (скажімо, 6%) перевищує купонну ставку
P = [70 / (1 + 0,06) ^ 1] + [70 / (1 + 0,06) ^ 2] + [1,070 / (1 + 0,06) ^ 3] = 1026,73 дол. США
Ця облігація продається "з премією", тобто. за ціною, вищою за її номінальну вартість.
Переваги фіксованого доходу
Переваги цінних паперів / ринків з фіксованим доходом -
- Це забезпечує стабільне джерело доходу для інвесторів як позикодавця / інвестора, оскільки вони регулярно отримують виплати відсотків.
- Ціни на цінні папери з фіксованим доходом менш мінливі, ніж на цінні папери з власним капіталом.
- Інвестори можуть інвестувати в ці дохідні цінні папери відповідно до їх апетиту до ризику. Державні облігації практично вважаються безризиковими, тоді як корпоративні облігації несуть кредитний ризик. Таким чином уряд. випущені облігації дають менший прибуток, а корпоративні - більш високі.
- На додаток до своєчасних купонних виплат, якщо цінний папір з фіксованим доходом продається до його погашення, цінний папір може також забезпечити прибуток від приросту капіталу. Ціна цінних паперів FI залежить від ринкових процентних ставок, і якщо вони продаються за сприятливих ринкових умов, цінні папери FI можуть також забезпечити прибутковість збільшення капіталу.
Недоліки фіксованого доходу
Є також мінуси, пов’язані з цінними паперами FI. Це -
- Загалом, акції забезпечують вищу віддачу порівняно з цінними паперами з фіксованим доходом. Це може тривати не завжди, але протягом тривалого періоду акції забезпечують вищу віддачу.
- Вони несуть ризики, викладені нижче -
- Ризик ліквідності - цінні папери з фіксованим доходом, як правило, менш ліквідні, ніж акції, і інвестору, можливо, доведеться продати цінні папери FI за нижчою ціною, щоб ліквідувати свою власність.
- Кредитний ризик - ці цінні папери несуть ризик того, що емітент може не мати можливості своєчасно здійснити виплату відсотків або основної суми після погашення та невиконання своїх зобов'язань.
- Ризик процентної ставки - ціна цих цінних паперів доходу обернено пропорційна ринковим процентним ставкам. Отже, із зростанням ринкової процентної ставки ціна таких цінних паперів знижується.
- Інфляційний ризик - із зростанням інфляції купівельна спроможність своєчасних виплат відсотків зменшується.
- Ризик виклику - виклична облігація - це та, при якій емітент може зателефонувати (погасити) облігації раніше, ніж дата погашення. Якщо процентна ставка зменшується, тобто ціна облігацій зростає, то емітент може зателефонувати облігаціям раніше, і загальна дохідність інвестора буде зменшена.
Висновок
Інструменти з фіксованим доходом використовуються інвесторами для диверсифікації своїх портфелів, оскільки вони несуть менше ризиків загалом порівняно з акціями. Вони також забезпечують джерело регулярного фіксованого доходу та дозволяють інвестору інвестувати відповідно до їхньої схильності до ризику. Однак вони мають власний набір ризиків, таких як кредитний ризик, ризик процентних ставок, ризик ліквідності тощо.