Що таке Acquisition Premium?
Премія за придбання, також відома як премія за поглинання, - це різниця в оплаті придбання, тобто ціна, яку компанія-поглинач виплачує акціонерам цільової компанії, та попередньо злита ринкова вартість цільової компанії
Пояснення
Під час злиття та поглинання компанія, яка отримує придбання, називається цільовою компанією, а компанія, яка його придбає, називається поглиначем. Премія за поглинання - це різниця між цінами, заплаченими для цільової компанії за мінусом вартості цільової компанії до злиття. Іншими словами, це ціна, яку фірма-поглинач сплачує за кожну акцію цільової фірми.
Премія за поглинання = PT - VT
Де,
- PT = ціна, заплачена для цільової компанії
- VT = вартість до злиття цільової компанії
Покупець готовий заплатити премію за придбання, оскільки він очікує синергетичного ефекту (очікуваного збільшення доходу, економії витрат), який буде створений в результаті придбання. Синергія, яка генерується в результаті злиття та поглинання, буде виграшем для набувача.
Прибуток еквайєра = створена синергія - преміум = S- (PT-VT)
- Де S = Синергія, породжена злиттям.
Отже, вартість об’єднаної компанії (VC) після злиття становить
VC = VC * + VT + SC
Де,
- C = грошові кошти, виплачені акціонерам.
- VC * = вартість злиття покупця до злиття.
Чому набувач сплачує додаткову премію за придбання?
джерело - wsj.com
Еквайер платить додаткову премію з наступних причин -
- Щоб мінімізувати змагання та виграти угоду.
- Створена синергія буде більшою, ніж премія, виплачена цільовій компанії. Під синергією ми маємо на увазі, що коли дві компанії в поєднанні отримають більший дохід, ніж вони могли б зробити окремо.
У 2016 році ми стали свідками злиття провідної у світі професійної хмари та провідної світової професійної мережі. Microsoft платила 196 доларів за акцію LinkedIn, 50% премії за придбання, оскільки вони вважали, що це принесе дохід Microsoft, а також її конкурентні позиції. Це було найбільше придбання Microsoft.
Взаємозв'язок між Takeover Premium та Synergies
Більша синергія в M&A призводить до вищих премій. Перш ніж перейти до розрахунку премії, нам слід зрозуміти синергію, створену в результаті злиття.
- Економія коштів - Категорії економії коштів різняться в залежності від компанії. Найпоширеніші категорії включають витрати на збут, собівартість продукції, адміністративні витрати, інші загальновиробничі витрати тощо. Економія витрат також залежить від того, наскільки людям прийнятно змінитися. Якщо керівництво вищого рівня не готове прийняти жорсткі рішення, то скорочення витрат може зайняти більше часу. Економія витрат відбувається максимум, коли обидві компанії належать до однієї галузі. Наприклад, у 2005 році, коли Procter & Gamble придбали Gillette, керівництво прийняло сміливе рішення замінити слабких працівників P&G талантом Gillette. Це дало хороші результати, і керівництво P&G підтримало цю ініціативу.
- Збільшення доходу - Здебільшого можливе збільшення доходу, коли обидві компанії об’єднані. Але існує багато зовнішніх факторів, таких як реакція ринку на їх злиття або ціноутворення конкурентів (конкуренти можуть знизити ціни). Наприклад, Tata Tea, компанія вартістю 114 доларів, зробила сміливий крок, придбавши Tetley за 450 мільйонів доларів, що визначило зростання Tata Sons. Procter & Gamble досягла збільшення доходу протягом одного року після злиття з Gillette.
- Покращення процесів: злиття також допомагають вдосконалювати процеси. Gillette та P&G мали багато процесів вдосконалення, що допомогло їм досягти збільшення доходу. Злиття Діснея та Pixar змусило їх легше співпрацювати та допомогло досягти успіху разом.
Розрахунок преміум-поглинання
Спосіб 1 - Використання ціни акцій
Премія за поглинання може бути розрахована на основі вартості акцій. Припустимо, компанія A хоче придбати компанію B. Вартість акції компанії B становить 20 доларів за акцію, а компанія A пропонує 25 доларів за акцію.
Це означає, що компанія А пропонує ( $ 25 - $ 20) / $ 20 = 25% премії.
Спосіб 2 - Використання значення підприємства
Ми також можемо розрахувати премію за поглинання, розрахувавши вартість компанії в компанії. Вартість підприємства відображає як власний капітал, так і борг компанії. Беручи значення EV / EBITDA і помножуючи його на EBITDA, ми можемо розрахувати корпоративну вартість фірми EV.
Наприклад, якщо вартість підприємства для компанії В становить 12,5 мільйона доларів. Якщо компанія А пропонує 15% премію. Тоді ми отримуємо 12,5 * 1,15 = 14,375 млн. Це означає, що премія (14.375 кр. - 12.5 кр.) = 1,875 млн. Дол
Якщо покупець пропонує вищий коефіцієнт EV / EBITDA, ніж середній коефіцієнт EV / EBITDA. Можна зробити висновок, що набувач переплачує за угоду.
Для розрахунку також можуть бути використані інші методи, такі як модель ціноутворення опціонів Блек-Скоулза. Інвестиційні банки, найняті цільовою компанією, також вивчатимуть історичні дані премії, сплаченої за подібні угоди, щоб надати належне обгрунтування акціонеру її компанії.
Фактори, що впливають на вартість поглинальної премії
Встановлено, що премія за поглинання була вищою в період песимізму інвесторів, недооцінки ринку, і було встановлено, що вона нижча під час завищення ринку, періоду оптимізму інвестора. Інші фактори, що впливають на премію за придбання, включають мотивацію учасників торгів, кількість учасників торгів, конкуренцію в галузі, а також тип виробництва.
Яку правильну ціну потрібно сплатити як премію за придбання?
Важко зрозуміти, переплачена премія за придбання переоцінена чи ні. Як і в деяких випадках, висока премія закінчувалася кращими результатами, ніж те, що робила нижча премія. Але цей випадок завжди не відповідає дійсності.
Як і коли квакерс Овес придбав Snapple, він заплатив 1,7 мільярда доларів. Компанія погано працювала, оскільки Quaker Oats продавав Snapple компаніям Triarc менш ніж за 20% від суми, яку вона заплатила раніше. Тому належний аналіз слід робити перед тим, як укласти угоду, а не підбурювати, оскільки інші конкуренти на ринку пропонують вищу ціну.
Де ми реєструємо премію обороту в бухгалтерських книгах для набувача?
Премія за оборот відображається на балансі як гудвіл. Якщо набувач купує його зі знижкою, це відображається як негативний гудвіл. Під знижкою ми маємо на увазі менше ринкової ціни цільової компанії. Якщо набувач отримує вигоду від технології, належної присутності бренду, патентів цільової компанії, то це вважається доброю волею. Погіршення економіки, негативні грошові потоки тощо обумовлюють зменшення гудвілу в балансі.