Збиток з урахуванням дефолту - LGD | Приклади, формула, обчислення

Визначення збитку з урахуванням дефолту (LGD)

LGD або збиток за умовчанням є дуже поширеним параметром, який використовується для розрахунку економічного капіталу, регулятивного капіталу або очікуваних збитків, і це чиста сума, втрачена фінансовою установою, коли позичальник не сплачує EMI за позиками і в кінцевому рахунку стає неплатником.

Останнім часом випадки неплатежів зросли в геометричній прогресії. Мляві ринки нафти та сировини за останні пару років призвели до падіння кількох компаній у різних секторах. Отже, збиток з урахуванням дефолту (або “LGD”) став необхідним для аналізу будь-якого кредиту. Простіше кажучи, визначення збитків з урахуванням дефолту - це сума збитків, понесених позикодавцем, коли позичальник не виконує зобов’язання, виражена у відсотках.

Простий базовий приклад LGD

Візьмемо простий приклад банку, скажімо, HDFC, який позичає пану Шармі 1 мільйон доларів на придбання квартири вартістю 1,2 мільйона доларів. Квартира передана в іпотеку або надана в заставу банку. Звичайно, до фактичного виплати та затвердження позики, HDFC проводить належну перевірку кредитного профілю пана Шарми, яка включала б таке:

• Вивчення його минулої кредитної історії та того, чи вчасно він погасив свої попередні зобов’язання, забезпечивши, щоб його заробітна плата в достатній мірі покривала відсотки та виплати основної суми за позикою, та визначивши справедливу ринкову вартість майна, яку, скажімо, оцінювали у 1,2 мільйона доларів від зовнішніх експертів з оцінки, найнятих банком.
• Припустимо, лише через шість місяців після надання позики пан Шарма звільняється роботодавцем. Оскільки втрата роботи призвела до закінчення потоку його доходів, пан Шарма за замовчуванням застосовував свої ІСУ. За відсутності нової роботи та недостатніх коштів пан Шарма вирішує позбутися позики та відмовитись від права власності на свій будинок. Тепер, коли пан Шарма не виконав заборгованість, HDFC тоді потрібно буде продати квартиру на аукціоні та використати отримані кошти для повернення суми позики.
• Припустимо, тим часом ціни на нерухомість у цій області суттєво знизились, оскільки в інших областях анонсовано кілька нових будівель.
• Отже, HDFC може повернути лише 900 000 доларів від продажу квартири. У цьому випадку банк зміг би повернути 90% суми своєї позики, "яку також називають ставкою відшкодування (або коефіцієнтом відновлення)". Збиток, враховуючи формулу за замовчуванням, буде просто 1- RR, тобто 10%.

Приклад практичної промисловості LGD - авіакомпанія Kingfisher

Надзвичайний сценарій, який виникає у нас у голові, коли ми думаємо про дефолт, - це сумнозвісна історія авіакомпанії Kingfisher Airlines.

• 17 банків, у яких загальна сума непогашеної позики становить 9000 індійських крон (SBI є найбільшим позикодавцем - кредитування ~ 25% від загальної суми непогашеної суми), що включає основну суму 7000 індійських рупій та решту пеня у Kingfisher Airlines, стикаються з важкий час.
• Ми нагадуємо, як у 2015 році кілька банків розглядали компанію як навмисного неплатника.
• Відповідно до вказівок щодо ІРБ, навмисним неплатником вважається той, хто не виконав зобов’язання щодо повернення зобов’язань (навіть тоді, коли він має можливість погасити) або використав гроші позикодавця для інших цілей, ніж ті, на які було використано фінансування.
• Ви коли-небудь замислювались, якою може бути кількість збитків, які банки можуть понести за своїми позиками Kingfisher?
• У серпні 2016 року активи авіакомпанії на суму 700 індійських рупій були виставлені на аукціон, включаючи активи, такі як колишній штаб-квартира будинку Kingfisher, автомобілі, особистий літак Дж. Малли, Kingfisher Villa в Гоа (відомий проведенням вечірок паном Маллою), а також як декілька торгових марок та торгових марок.
• Якщо припустити, що авіакомпанія Kingfisher Airlines, яка припинила діяльність після 2012 року, мала лише ці активи для вибуття, банки змогли б повернути лише 700 CRR, тобто лише ~ 8% від їх непогашеної позики в розмірі 9000 INR.
• Якщо говорити непросто, середній LGD для банків за позиками Kingfisher у цьому сценарії можна вважати 92%! Окремо відзначимо, що пан Маллія особисто володіє активами на суму 7000 індійських крон, що включає кілька інвестицій, землю та майно.
• Якщо пан Маллія навмисно прийде рятувати своїх позикодавців, він може фактично погасити більшу частину непогашеної заборгованості, і в цьому випадку середній LGD для цих банків може бути нижчим.

Застава та LGD

• Можна задатися питанням, чому б 17 банків дійсно надавали таку величезну суму авіакомпанії Kingfisher Airlines?
• Чи знаєте ви, що під час справжніх "добрих часів" авіакомпанії Kingfisher Airlines, сам бренд оцінювався Грантом Торнтоном (провідною консалтинговою та дорадчою фірмою в США) у 4000 INR у 2011 році? Зараз банки оцінюють марку в 160 індійських рупій.
• З огляду на такі високі оцінки авіакомпанії Kingfisher в минулому, така сума позик здавалася цілком обґрунтованою для тодішньої кредитної групи банків.
• Одним із важливих уроків, який повинен був зібрати кожен банк в Індії з цього інциденту, є пам’ятати про якість базових позик, наданих компанією.
• Банку важливо забезпечити, щоб цінні папери, що пропонуються в якості застави, були більш відчутними за своєю суттю, тобто містили більше основних фондів, таких як земля та техніка (які, крім того, могли б знецінитися у вартості). Для позик на оборотний капітал пропонованим забезпеченням можуть бути запаси та дебіторська заборгованість.
• Банки повинні бути обережними, якщо основним забезпеченням позик є нематеріальні активи, тобто бренди або торгові марки (цінності яких мають високий ризик репутації), або акції певних інвестицій (вартість власного капіталу яких залежить від фінансових ринків та макроекономічних умов) .

Підпорядкування та розрахунок LGD

Під час фактичного сценарію ліквідації одним із важливих аспектів, який нам також потрібно уважно розглянути, є борг субординації. Банки SBI та UCO могли б позичати авіакомпаніям Kingfisher кількома траншами. Позики під заставу (або позики під заставу) будуть виплачуватися в пріоритеті над незабезпеченими позиками.

Давайте зрозуміємо, що означають ці транші та пріоритети, за допомогою більш простого прикладу. Британська компанія XYZ має на балансі такі зобов’язання:

Припустимо сценарій, коли компанія XYZ залишається з активами на суму 300 мільйонів фунтів стерлінгів  і подала заяву про банкрутство. Звичайно, активи не повністю покривають зобов’язання на загальну суму 410 млн. Фунтів стерлінгів. Кредиторам потрібно було б врегулювати вимоги в суді. У такому випадку зобов’язання будуть погашені відповідно до пріоритетного порядку. Давайте подивимося, як працює водоспад для кредиторів XYZ:

• 1) Позови адміністрації: Першочерговою вимогою у разі банкрутства є, як правило, адміністративні витрати, несплачені податки або постачальники. Припустимо, що 60 мільйонів фунтів стерлінгів мають пріоритетні вимоги, тоді як решта 10 мільйонів фунтів стерлінгів мають менший пріоритет і можуть бути погашені через кілька кроків у платіжному водоспаді. Вимога до решти 10 мільйонів фунтів стерлінгів була б рівною мірі з незабезпеченими позиками. Ми зазначаємо, що „pari passu” - це термін, який вказує на рівний пріоритет двох зобов’язань.
• 2) Недостатньо пенсійні зобов'язання: Однією з пріоритетних вимог компанії, яка збанкрутувала, є також її пенсійні зобов'язання. Як правило, компанія повинна відповідати майбутнім пенсійним виплатам своїм пенсіонерам з еквівалентними активами (переважно довгостроковими інвестиціями). Недофінансована частина являє собою суму, яка не покривається активами, і про недолік зазвичай піклуються під час ситуації банкрутства.
• 3) Під заставу першої застави: Позики під заставу під заставу, як правило, вищі, ніж незабезпечені позики. У позиках під заставу під заставу перші застави мають вищий пріоритет, ніж позики 2-ї застави. У цьому прикладі під заставу старших під заставу (як 1-е, так і 2-е заставне право) на загальну суму 150 млн. Фунтів стерлінгів було пред'явлено претензії щодо певних активів (можуть бути землі або машини), які зараз вартують 120 млн. Фунтів стерлінгів. Позика під заставу першої застави мала б вищий пріоритет вимог щодо цих активів і могла б повністю повернути кошти.
• 4) Позика під заставу під заставу: Друга вимога щодо майна, забезпеченого заставою в розмірі 120 мільйонів фунтів стерлінгів, стосуватиметься кредитора 2-ї застави. Однак тепер, коли доступно лише 20 мільйонів фунтів стерлінгів, кредитор 2-ї застави зможе спочатку покрити 20 мільйонів фунтів стерлінгів (40% від позики у 50 мільйонів фунтів стерлінгів), тоді як решта позики у 30 мільйонів фунтів стерлінгів буде класифікуватися як парі-пасу з незабезпеченими позиками.
• 5) Незабезпечені позики: активи, які залишаються доступними для вибуття, зараз складають 40 мільйонів фунтів стерлінгів (тобто 300-60-80-120), які розподілятимуться між незабезпеченими кредиторами pari passu: 10 мільйонів фунтів стерлінгів, 30 мільйонів фунтів стерлінгів позику під заставу та 60 мільйонів фунтів стерлінгів незабезпечених позик. Припустимо, що суд виніс рішення про розподіл суми в 40 мільйонів фунтів стерлінгів пропорційно трьом видам кредиторів. Це означає, що розподіл буде у співвідношенні 10:30:60, що складе 4 мільйони фунтів стерлінгів, 12 мільйонів фунтів стерлінгів та 24 мільйони фунтів стерлінгів для трьох кредиторів відповідно.
• 6) Субординовані позики: На жаль, оскільки всі активи вже були використані для погашення інших зобов’язань, субординовані позики та акціонери не отримають надходжень від ліквідації. Звичайно, з урахуванням високого ризику ці позики оцінюються набагато дорожче, ніж позики старшого віку. Однак ми також зазначаємо, що, оскільки вони виявляються досить дорогими для XYZ, у звичайному сценарії він спробує спочатку погасити ці позики.

Підсумовуючи вищезазначене обговорення, у таблиці нижче наведено суму стягнення та LGD для кожного з кредиторів. Ми помічаємо, що LGD відрізняється для різних кредиторів і може змінюватися залежно від умов кредитування та пріоритетних вимог щодо певних активів.

Оцінка LGD:

• У наведених вище прикладах ми обчислювали LGD у сценаріях за замовчуванням, для яких ми вже знали значення в напружених випадках. Однак для кредитора добре функціонуючої компанії кредитній групі може бути важко скласти LGD для кожного виду своїх зобов'язань за сценарієм за замовчуванням.
• У таких випадках історичні емпіричні результати (на основі минулих дефолтів) можуть допомогти оцінити LGD для позики.
• Також кредиторам надзвичайно важливо застосовувати несприятливі сценарії щодо своїх позичальників при визначенні LGD, що може включати застосування стрижок до своїх активів, таких як запаси, дебіторська заборгованість та обладнання.
• Кредитна команда повинна розглядати суттєвість боргів під вищим рівнем вище пріоритетного порядку позики, яку вона б надавала.

Давайте подивимося, як проаналізувати суттєвість боргу, що виплачується.

• Припустимо, JPMorgan хоче надати незабезпечену позику компанії ABC. На балансі ABC є загальний борг на суму 200 мільйонів доларів, а також забезпечений револьвіруючий кредит під заставу на суму 100 мільйонів доларів, який залишається залученим.
• З непогашеної заборгованості у 200 мільйонів доларів забезпечено 150 мільйонів доларів, а загальний обсяг активів ABC становить 300 мільйонів доларів.
• JPMorgan повинен знати про те, що залучений заставлений борг під заставу становить значні 50% від загальної суми активів, і якщо компанія повністю використає револьверний кредитний механізм, борг під заставу під заставу може досягти $ 250 млн (~ 83% від сукупні активи).
• У сценарії за замовчуванням активи можуть бути оцінені ще нижче і можуть бути недостатніми для покриття навіть забезпеченого боргу.
• Це означає, що для JPMorgan позика незабезпеченої позики ABC може бути дуже ризикованою, і, отже, вона може оцінити позику за дуже високою процентною ставкою або навіть відхилити заявку на позику ABC.
• Як варіант, JPMorgan може продовжити угоду і може захистити ризик, використовуючи CDS (Credit Default Swap).
• CDS - це форма страхування, яку банк купує, як правило, за свої важкі кредити, за які він сплачує премію. Натомість покупець CDS отримує захист від продавця CDS, де останній повертає всю позику на випадок, якщо позичальник не виконає заборгованість.

Резерви кредиту та збитки з урахуванням дефолту

• Відповідно до Базельських норм, банки повинні створити адекватні резерви для своїх позик на основі очікуваної збитковості за своїми позиками (розрахована як LGD X Імовірність дефолту X Експозиція за замовчуванням).
• Імовірність дефолту залежала б від кредитного рейтингу компанії.
• Інвестиційна компанія (з рейтингом BBB або вище) має меншу ймовірність дефолту (знову ж оцінюється з історичних емпіричних результатів). Дивіться процес кредитного рейтингу
• Отже, для LGD 40%, ймовірності дефолту 5% та ризику дефолту 80 мільйонів доларів, очікуваний збиток для банку складе 1,6 мільйона доларів
• Це означає, що банку, можливо, доведеться передбачити резерв у розмірі 1,6 мільйона доларів США або більше для такої позики. Це має забезпечити адекватну амортизацію впливу NPA на баланс банку.

Висновок

На закінчення необхідно, щоб кредитні команди різних банків заздалегідь виявляли ймовірні дефолти, такі як Kingfisher Airlines, і рятували себе від значного впливу на її балансі. Консервативний підхід та продумані випадки стресу можуть надзвичайно допомогти банкам знизити рівень НПА в майбутньому.