Визначення рентабельності власного капіталу
Коефіцієнт рентабельності власного капіталу (ROE) - це показник фінансових показників, який обчислюється як чистий прибуток, поділений на власний капітал, власний капітал розраховується як загальна сума активів компанії за мінусом боргу, і цей коефіцієнт можна розглядати як міру для розрахунку прибутку на чисті активи і означає ефективність використання компанією активів для отримання прибутку.
Формула ROE
Спочатку розглянемо формулу рентабельності власного капіталу -
Формула рентабельності власного капіталу = чистий прибуток / загальний власний капітал
Якщо ми подивимося на ROE по-іншому, ми отримаємо це -
ROE DuPont = (чистий дохід / чистий продаж) x (чистий продаж / загальна сума активів) x загальна сума активів / загальний власний капітал
Рентабельність власного капіталу DuPont = Норма прибутку * Загальний оборот активів * Мультиплікатор власного капіталу
Тепер ви можете зрозуміти, що всі вони є окремими співвідношеннями. Якщо вам цікаво, як ми прийшли до висновку, що якщо помножити ці три коефіцієнти, ми отримаємо рентабельність власного капіталу, ось як ми дійшли висновку.
- Рівень прибутку = Чистий прибуток / Чистий продаж
- Загальний оборот активів = чистий продаж / середня загальна сума активів (або загальна сума активів)
- Мультиплікатор власного капіталу = сукупні активи / загальний власний капітал
Тепер давайте складемо їх і подивимось, чи отримаємо ми рентабельність власного капіталу чи ні -
(Чистий прибуток / Чистий продаж * Чистий продаж / Середня загальна сума активів * Загальна сума активів / Загальний власний капітал
Якщо ми уважно подивимось, то побачимо, що, помноживши всі ці три коефіцієнти, ми отримуємо лише чистий прибуток / загальний власний капітал.
Отже, ми приходимо до висновку, що якщо ми використаємо ці три коефіцієнти і помножимо їх, ми отримаємо рентабельність власного капіталу.
Інтерпретація
ROE завжди корисний. Але тим інвесторам, які хочуть з’ясувати „чому”, що лежить в основі поточної рентабельності інвестицій (високої чи низької), вони повинні використовувати аналіз DuPont, щоб визначити, в чому полягає справжня проблема та де фірма добре справилася.
У моделі DuPont ми можемо розглянути три окремі коефіцієнти, порівнюючи, при якому вони можуть дійти висновку, розумно їм інвестувати в компанію чи ні.
Наприклад, якщо мультиплікатор несправедливості, якщо ми з’ясуємо, що фірма більше залежить від боргу, а не від власного капіталу, ми можемо не інвестувати в компанію, оскільки це може стати ризикованою інвестицією.
З іншого боку, використовуючи цю модель DuPont, ви зможете зменшити шанси на збитки, дивлячись на норму прибутку та оборот активів, і навпаки.
Приклад
У цьому розділі ми візьмемо два приклади рентабельності власного капіталу. Перший приклад - простіший, а другий - трохи складний.
Давайте заскочимо і відразу подивимося приклади.
Приклад №1
Давайте подивимось на дві фірми А та В. Обидві ці компанії працюють в одній швейній промисловості, і найдивовижніше, що їх рентабельність власного капіталу (ROE) становить 45%. Давайте розглянемо такі співвідношення кожної компанії, щоб ми могли зрозуміти, де криється проблема (або можливість) -
| Співвідношення | Фірма А | Фірма В |
| Рівень прибутку | 40% | 20% |
| Загальний оборот активів | 0,30 | 5.00 |
| Мультиплікатор власного капіталу | 5.00 | 0,60 |
А тепер давайте розглянемо кожну з фірм і проаналізуємо.
Для фірми А норма прибутку є великою, тобто 40%, і фінансовий важель також досить непоганий, тобто 4,00. Але якщо ми подивимось на загальний оборот активів, це набагато менше. Це означає, що фірма А не може використовувати свої активи належним чином. Але все-таки завдяки іншим двом факторам рентабельність власного капіталу вища (0,40 * 0,30 * 5,00 = 0,60).
Для фірми В норма прибутку набагато нижча, тобто лише 20%, а фінансовий важель дуже низький, тобто 0,60. Але загальний оборот активів становить 5,00. Таким чином, для вищого обороту активів фірма B показала хороші результати в загальному розумінні рентабельності власного капіталу (0,20 * 5,00 * 0,60 = 0,60).
А тепер уявіть, що сталося б, якби інвестори дивились лише на рентабельність власного капіталу обох цих фірм, вони бачили б лише те, що рентабельність інвестицій досить хороша для обох фірм. Але після аналізу DuPont інвестори отримали б реальну картину обох цих фірм.
Приклад №2
На рік ми маємо ці подробиці про дві компанії -
| У доларах США | Компанія X | Компанія Y |
| Чистий дохід | 15000 | 20000 |
| Чистий обсяг продажів | 120 000 | 140 000 |
| Сукупні активи | 100 000 | 150 000 |
| Сукупний капітал | 50000 | 50000 |
Тепер, якщо ми безпосередньо обчислимо рентабельність інвестицій з наведеної інформації, ми отримаємо -
| У доларах США | Компанія X | Компанія Y |
| Чистий дохід (1) | 15000 | 20000 |
| Загальний власний капітал (2) | 50000 | 50000 |
| Рентабельність власного капіталу (1/2) | 0,30 | 0,40 |
Тепер, використовуючи DuPont Analysis, ми розглянемо кожен із компонентів (три коефіцієнти) і з’ясуємо реальну картину обох цих компаній.
Спершу обчислимо норму прибутку.
| У доларах США | Компанія X | Компанія Y |
| Чистий дохід (3) | 15000 | 20000 |
| Чистий продаж (4) | 120 000 | 140 000 |
| Рівень прибутку (3/4) | 0,125 | 0,143 |
Тепер давайте розглянемо загальний оборот активів.
| У доларах США | Компанія X | Компанія Y |
| Чистий продаж (5) | 120 000 | 140 000 |
| Всього активів (6) | 100 000 | 150 000 |
| Загальний оборот активів (5/6) | 1.20 | 0,93 |
Тепер ми розрахуємо останнє співвідношення, тобто фінансовий важель обох компаній.
| У доларах США | Компанія X | Компанія Y |
| Всього активів (7) | 100 000 | 150 000 |
| Загальний власний капітал (8) | 50000 | 50000 |
| Фінансовий кредит (7/8) | 2,00 | 3,00 |
Використовуючи аналіз DuPont, ось ROE для обох компаній.
| У доларах США | Компанія X | Компанія Y |
| Рівень прибутку (А) | 0,125 | 0,143 |
| Загальний оборот активів (В) | 1.20 | 0,93 |
| Фінансовий леверидж (C) | 2,00 | 3,00 |
| Рентабельність власного капіталу (DuPont) (A * B * C) | 0,30 | 0,40 |
Якщо порівняти кожен коефіцієнт, ми змогли б побачити чітку картину кожної з компаній. Для компанії X та компанії Y фінансовий важель - це найсильніша сторона. Для обох вони мають вищий коефіцієнт фінансового важеля. У випадку прибутку обидві ці компанії мають менший рівень прибутку, навіть менше ніж 15%. Оборот активів компанії X набагато кращий, ніж компанії Y. Отже, коли інвестори використовують DuPont, вони зможуть зрозуміти важливі моменти діяльності компанії перед інвестуванням.
Розрахуйте рентабельність власного капіталу Nestle
Давайте розглянемо звіт про прибутки та збитки компанії Nestle, а потім ми розрахуємо ROE та ROE за допомогою DuPont.
Зведений звіт про прибутки та збитки за рік, що закінчився 31 грудня 2014 року та 2015 рік
Зведений баланс станом на 31 грудня 2014 та 2015 років
Джерело: Nestle.com
- Формула рентабельності інвестицій = чистий дохід / продаж
- Рентабельність власного капіталу (2015) = 9467/63986 = 14,8%
- Рентабельність власного капіталу (2014) = 14904/71 884 = 20,7%
Тепер ми використовували б аналіз DuPont для розрахунку рентабельності власного капіталу за 2014 та 2015 роки.
| У мільйонах швейцарських франків | 2015 рік | 2014 рік |
| Прибуток за рік (1) | 9467 | 14904 |
| Продажі (2) | 88785 | 91612 |
| Всього активів (3) | 123992 | 133450 |
| Загальний власний капітал (4) | 63986 | 71884 |
| Рівень прибутку (A = 1/2) | 10,7% | 16,3% |
| Загальний оборот активів (B = 2/3) | 0,716x | 0,686x |
| Мультиплікатор власного капіталу (C = 3/4) | 1,938x | 1,856x |
| Рентабельність власного капіталу (A * B * C) | 14,8% | 20,7% |
Як ми звернули увагу вище, ця основна формула ROE і формула DuPont надають нам однакову відповідь. Однак аналіз DuPont допомагає нам аналізувати причини, через які відбулося збільшення або зменшення рентабельності інвестицій.
Наприклад, для Nestle рентабельність власного капіталу зменшилася з 20,7% у 2014 році до 14,8% у 2015 році. Чому?
DuPont Analysis допомагає нам з’ясувати причини.
Ми зазначаємо, що рентабельність прибутку Nestle за 2014 рік становила 16,3%; однак у 2015 році він становив 10,7%. Ми зазначаємо, що це величезне зниження норми прибутку.
Порівняно, якщо ми розглянемо інші компоненти DuPont, ми не побачимо таких істотних відмінностей.
- Оборот активів становив 0,716x у 2015 році проти 0,686x у 2014 році
- Мультиплікатор власного капіталу становив 1,938x у 20,15 порівняно з 1,856x у 2014 році.
Там ми робимо висновок, що зменшення норми прибутку призвело до зменшення рентабельності інвестицій для Nestle.
Розрахунок рентабельності інвестицій Colgate
Тепер, коли ми знаємо, як розрахувати рентабельність власного капіталу з річних заявок, давайте проаналізуємо рентабельність інвестицій Colgate та визначимо причини її збільшення / зменшення.
Розрахунок рентабельності власного капіталу Colgate
Нижче наведено знімок аркуша аналізу співвідношення Colgate Excel. Ви можете завантажити цей аркуш із підручника з аналізу співвідношень. Зверніть увагу, що в розрахунку рентабельності інвестицій Colgate ми використовували номери середнього балансу (замість кінця року).
Рентабельність власного капіталу Colgate залишалася здоровою протягом останніх 7-8 років. У період з 2008 по 2013 р. Рентабельність інвестицій становила в середньому близько 90%.
У 2014 р. Рентабельність власного капіталу становила 126,4%, а в 2015 р. Вона суттєво зросла до 327,2%.
Це сталося, незважаючи на зменшення чистого прибутку в 2015 році на 34%. Рентабельність власного капіталу значно зросла через зменшення акціонерного капіталу
Власний капітал у 2015 р. Власний капітал акціонера зменшився через викуп акцій, а також через накопичені збитки, що протікають через власний капітал.
RO Dupont від Colgate
Рентабельність власного капіталу Colgate Dupont = (Чистий прибуток / Продаж) x (Продажі / Загальна сума активів) x (Загальна сума активів / Власний капітал). Тут, будь ласка, зверніть увагу, що чистий дохід - після сплати міноритарного акціонера. Крім того, власний капітал складається лише з простих акціонерів Colgate.
Ми зазначаємо, що оборот активів демонстрував тенденцію до зниження протягом останніх 7-8 років. Рентабельність також знизилася за останні 5-6 років.
Однак ROE не продемонстрував тенденції до зниження. Він загалом зростає. Це пов’язано з мультиплікатором власного капіталу (сукупні активи / загальний власний капітал). Ми зазначаємо, що мультиплікатор власного капіталу протягом останніх 5 років постійно зростав і зараз становить 30 разів.
ROE сектору безалкогольних напоїв
Давайте подивимось на рентабельність інвестицій у провідні компанії безалкогольних напоїв. Детальна інформація про ринкову капіталізацію, рентабельність інвестицій, маржу прибутку, оборот активів та мультиплікатор власного капіталу.
| Ім'я | Ринкова капіталізація (млн дол.) | Рентабельність власного капіталу (річна) | Рівень прибутку (річний) | Оборот активів | Мультиплікатор власного капіталу |
|---|---|---|---|---|---|
| Кока-Кола | 180454 | 26,9% | 15,6% | 0,48x | 3,78x |
| PepsiCo | 158977 | 54,3% | 10,1% | 0,85x | 6,59x |
| Монстр Напій | 26331 | 17,5% | 23,4% | 0,73x | 1,25x |
| Dr Pepper Snapple Group | 17502 | 39,2% | 13,2% | 0,66x | 4,59x |
| Емботелладора Андіна | 3835 | 16,9% | 5,1% | 1,19x | 2,68x |
| Національний напій | 3603 | 34,6% | 8,7% | 2,31x | 1,48x |
| Котт | 1686 рік | -10,3% | -2,4% | 0,82x | 4,54x |
джерело: ycharts
- Загалом сектори безалкогольних напоїв демонструють здорову рентабельність інвестицій (у середньому понад 25%).
- Ми зазначаємо, що PepsiCo є найкращим у цій групі з рентабельністю власного капіталу 54,3%, тоді як рентабельність інвестицій Coca-Cola становить 26,9%
- Рівень прибутку Coca-Cola становить 15,6% порівняно з коефіцієнтом прибутку PepsiCo у 10,1%. Незважаючи на те, що рентабельність прибутку PepsiCo нижча, оборот активів та мультиплікатор власного капіталу майже вдвічі перевищують показник Coca-Cola. Це призводить до збільшення рентабельності інвестицій для PepsiCo.
- Cott є єдиною компанією в цій групі з від'ємною рентабельністю власного капіталу, оскільки його норма прибутку становить -2,4%
Рентабельність власного капіталу в автомобільному секторі
Нижче наведено список найкращих автомобільних компаній з ринковою капіталізацією, рентабельністю інвестицій та розпадом рентабельних інвестицій Dupont
| Ім'я | Ринкова капіталізація (млн дол.) | Рентабельність власного капіталу (річна) | Рівень прибутку (річний) | Оборот активів | Мультиплікатор власного капіталу |
|---|---|---|---|---|---|
| Toyota Motor | 167658 | 13,3% | 8,1% | 0,56x | 2,83x |
| Honda Motor Co | 55943 | 4,8% | 2,4% | 0,75x | 2,70x |
| General Motors | 54421 | 22,5% | 5,7% | 0,75x | 5,06x |
| Ford Motor | 49599 | 15,9% | 3,0% | 0,64x | 8,16x |
| Тесла | 42277 | -23,1% | -9,6% | 0,31x | 4,77x |
| Tata Motors | 24721 | 14,6% | 3,6% | 1,05x | 3,43x |
| Автомобілі Fiat Chrysler | 21839 | 10,3% | 1,6% | 1,11x | 5.44x |
| Ferrari | 16794 | 279,2% | 12,8% | 0,84x | 11,85x |
джерело: ycharts
- Загалом, автомобільний сектор має нижчий рівень рентабельності інвестицій порівняно із сектором безалкогольних напоїв (середня рентабельність інвестицій становить близько 8%, за винятком випускних)
- Ми зазначаємо, що Ferrari демонструє значно вищий рівень рентабельності інвестицій (279%) у порівнянні з показником своєї групи однолітків. Це пов’язано з вищою прибутковістю (~ 12,8%) та дуже високим коефіцієнтом власного капіталу (11,85x)
- Рентабельність інвестицій General Motors - 22,5%, тоді як у Ford - 15,9%.
- Tesla має негативну рентабельність інвестицій, оскільки вона все ще приносить збитки (норма прибутку -9,6%)
ROE дисконтних магазинів
У таблиці нижче наведено знімок кращих магазинів зі знижками, а також рентабельність власного капіталу, ринкову капіталізацію та розпад Dupont.
| Ім'я | Ринкова капіталізація (млн дол.) | Рентабельність власного капіталу (річна) | Рівень прибутку (річний) | Оборот активів | Мультиплікатор власного капіталу |
|---|---|---|---|---|---|
| Магазини Wal-Mart | 214785 | 17,2% | 2,8% | 2,44x | 2,56x |
| Costco оптом | 73659 | 20,7% | 2,0% | 3,58x | 2,75x |
| Цільова | 30005 | 22,9% | 3,9% | 1,86x | 3,42x |
| Генеральний долар | 19982 рік | 23,2% | 5,7% | 1,88x | 2,16x |
| Магазини доларових дерев | 17871 | 18,3% | 4,3% | 1,32x | 2,91x |
| Магазини Берлінгтон | 6697 | -290,1% | 3,9% | 2,17x | -51,68x |
| Ціни розумні | 2832 | 14,7% | 3,1% | 2,65x | 1,72x |
| Велике багато | 2228 | 22,3% | 2,9% | 3,23x | 2,47x |
| Вигідна розетка Оллі | 1970 рік | 7,3% | 4,7% | 0,81x | 1,68x |
джерело: ycharts
- Загалом, дисконтні магазини мають середню рентабельність власного капіталу приблизно 18% (менше, ніж ROE компаній безалкогольних напоїв, але більше, ніж ROE автомобільного сектору)
- Сектор дисконтних магазинів має нижчу норму прибутку (менше 4%) та вищий оборот активів та мультиплікатор власного капіталу
- Магазини Wal-Mart мають рентабельність інвестицій 17,2% порівняно з рентабельністю капіталу Targets 22,9%.
ROE інженерії та будівництва
У наведеній нижче таблиці наведено список найкращих інжинірингових та будівельних компаній, а також їх ринкова капіталізація, рентабельність інвестицій та розбиття рентабельності інвестицій Dupont
| Ім'я | Ринкова капіталізація (млн дол.) | Рентабельність власного капіталу (річна) | Рівень прибутку (річний) | Оборот активів | Мультиплікатор власного капіталу |
|---|---|---|---|---|---|
| Флюор | 7465 | 13,5% | 2,3% | 2,37x | 2,55x |
| Jacobs Engineering Group | 6715 | 4,9% | 1,9% | 1,49x | 1,73x |
| AECOM | 5537 | 2,8% | 0,6% | 1,27x | 4,08x |
| Квантові послуги | 5408 | 6,2% | 2,6% | 1,43x | 1,60x |
| Група EMCOR | 3794 | 12,1% | 2,4% | 1,94x | 2,53x |
| MasTec | 3249 | 12,9% | 2,6% | 1,61x | 2,90x |
| Чиказький міст та залізо | 2985 | -18,3% | -2,9% | 1,36x | 5,55x |
| Dycom Industries | 2939 | 24,2% | 4,8% | 1,55x | 3.09x |
| Stantec | 2922 | 8,2% | 3,0% | 1,02x | 2,17x |
| Tetra Tech | 2270 | 9,7% | 3,2% | 1,43x | 2,07x |
| KBR | 2026 рік | -6,7% | -1,4% | 1,03x | 5.47x |
| Гранітне будівництво | 1940 рік | 7,4% | 2,6% | 1,46x | 1,94x |
| Вихователь Періні | 1487 рік | 6,4% | 1,9% | 1,23x | 2,60x |
| Комфортні системи США | 1354 | 17,9% | 4,0% | 2,31x | 1,88x |
| Послуги Primoris | 1224 | 5,5% | 1,3% | 1,71x | 2,35x |
джерело: ycharts
- Загалом рентабельність інвестицій в інжинірингові та будівельні компанії знаходиться на нижньому боці (середня рентабельність інвестицій становить приблизно 7,1%
- Галузі промисловості Dycom мають вищу рентабельність інвестицій у групі, головним чином, завдяки вищій маржі прибутку (4,8% порівняно із середньою нормою прибутку 1,9% групи).
- Чикагоський міст та залізо має від'ємну рентабельність інвестицій -18,3%, оскільки є збитковим з маржею прибутку -2,9%
ROE Інтернет-компаній
Нижче наведено перелік рентабельності інвестицій провідних компаній Інтернету та контентних компаній із ринковою капіталізацією та іншими показниками рентабельності Dupont при розбитті власного капіталу
| Ім'я | Ринкова капіталізація (млн дол.) | Рентабельність власного капіталу (річна) | Рівень прибутку (річний) | Оборот активів | Мультиплікатор власного капіталу |
|---|---|---|---|---|---|
| Абетка | 603174 | 15,0% | 21,6% | 0,54x | 1,20x |
| 404135 | 19,8% | 37,0% | 0,43x | 1,10x | |
| Байду | 61271 | 13,6% | 16,5% | 0,40x | 1,97x |
| JD.com | 44831 | -12,1% | -1,5% | 1,69x | 4,73x |
| Yahoo! | 44563 | -0,7% | -4,1% | 0,11x | 1,55x |
| NetEase | 38326 | 34,9% | 30,4% | 0,69x | 1,52x |
| 10962 | -10,2% | -18,1% | 0,37x | 1,49x | |
| Вейбо | 10842 | 15,7% | 16,5% | 0,63x | 1,38x |
| VeriSign | 8892 | -38,8% | 38,6% | 0,49x | -1,94x |
| Яндекс | 7601 | 9,2% | 9,0% | 0,60x | 1,48x |
| Момо | 6797 | 3,0% | 26,3% | 1,02x | 1,16x |
| GoDaddy | 6249 | -3,3% | -0,9% | 0,49x | 6,73x |
| IAC / InterActive | 5753 | -2,2% | -1,3% | 0,68x | 2,49x |
| 58.com | 5367 | -4,4% | -10,3% | 0,31x | 1,43x |
| СІНА | 5094 | 8,6% | 21,8% | 0,24x | 1,60x |
джерело: ycharts
- В цілому рентабельність інвестицій компаній, що працюють в Інтернеті та контенті, дуже різниться.
- Ми зазначаємо, що рентабельність інвестицій в алфавіт (Google) становить 15%, тоді як у Facebook - 19,8%
- У таблиці є багато акцій, які мають негативну рентабельність інвестицій, як-от JD.com (ROE -12,1%), Yahoo (-0,7%), Twitter (-10,2%), Verisign (-38,8%), Godaddy (-3,3%) і т. д. Усі ці запаси мають негативну рентабельність інвестицій, оскільки вони є збитковими компаніями.
Рентабельність власного капіталу нафтових і газових компаній
Нижче наведено список найкращих нафтогазових компаній з їхньою рентабельністю інвестицій.
| С. Ні | Ім'я | Ринкова капіталізація (млн дол.) | Рентабельність власного капіталу (річна) | Рівень прибутку (річний) | Оборот активів | Мультиплікатор власного капіталу |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | ConocoPhillips | 56465 | -9,7% | -14,8% | 0,27x | 2,57x |
| 2 | Ресурси EOG | 55624 | -8,1% | -14,3% | 0,26x | 2,11x |
| 3 | CNOOC | 52465 | 5,3% | 11,8% | 0,27x | 1,72x |
| 4 | Occidental Petroleum | 48983 | -2,5% | -5,5% | 0,23x | 2,01x |
| 5 | Канадський природний | 36148 | -0,8% | -1,9% | 0,18x | 2,23x |
| 6 | Anadarko Petroleum | 35350 | -24,5% | -39,0% | 0,19x | 3,73x |
| 7 | Піонерські природні ресурси | 31377 | -5,9% | -14,5% | 0,24x | 1,58x |
| 8 | Девон Енерджі | 21267 | -101,1% | -110,0% | 0,43x | 4,18x |
| 9 | Апачі | 19448 рік | -19,9% | -26,2% | 0,24x | 3,61x |
| 10 | Ресурси Кончо | 19331 | -20,1% | -89,4% | 0,13x | 1,59x |
| 11 | Континентальні ресурси | 16795 | -7,3% | -13,2% | 0,17x | 3,20x |
| 12 | Гесс | 15275 | -36,2% | -126,6% | 0,17x | 1,97x |
| 13 | Благородна енергія | 14600 | -10,2% | -28,6% | 0,16x | 2,26x |
| 14 | Марафонська олія | 13098 | -11,9% | -46,0% | 0,14x | 1,77x |
| 15 | Cimarex Energy | 11502 | -16,7% | -34,3% | 0,27x | 1,98x |
джерело: ycharts
- Ми зазначаємо, що всі нафтогазові компанії, перелічені в таблиці, мають негативну рентабельність власного капіталу.
- Це головним чином через збитки, які ці компанії завдають з 2013 року через уповільнення товарного циклу (нафта).
Обмеження ROE
Навіть якщо здається, що DuPont Analysis не має обмежень, існує декілька обмежень DuPont Analysis. Давай подивимось -
- Існує так багато вхідних даних для годування. Отже, якщо в розрахунку є одна помилка, все це піде не так. Більше того, джерело інформації також має бути надійним. Неправильний розрахунок означає неправильне тлумачення.
- Сезонні фактори також слід брати до уваги при розрахунку коефіцієнтів. У випадку аналізу Дюпона слід враховувати сезонні фактори, що більшу частину часу неможливо.