DSCR (визначення) | Що таке коефіцієнт покриття боргу?

Що таке коефіцієнт покриття боргу (DSCR)?

Покриття боргових послуг (DSCR) - це співвідношення між чистим операційним доходом та загальним обслуговуванням боргу та допомагає визначити, чи здатна компанія покривати свої боргові зобов'язання чистим доходом, який вона створює. Це важлива метрика, яка використовується під час кредитування комерційної нерухомості, що допомагає аналітику підрахувати суму позики у компанії.

Це можна виразити математично наступним чином:

DSCR = Чистий операційний дохід / Обсяг обслуговування боргу

Цей коефіцієнт дає уявлення про те, чи здатна компанія покривати свої боргові зобов'язання чистим операційним доходом, який вона створює. Якщо цей коефіцієнт менше одиниці, це означає, що чистого операційного доходу, створеного компанією, недостатньо для покриття всіх боргових зобов'язань компанії. З іншого боку, якщо цей коефіцієнт для компанії більше, ніж один, це означає, що компанія приносить достатньо операційного доходу для покриття всіх своїх боргових зобов’язань.

Розрахунок чистого операційного доходу

Коефіцієнт покриття боргу - це співвідношення двох величин: чистого операційного доходу та загального обслуговування боргу.

Операційний дохід визначається як прибуток до сплати відсотків та податку (EBIT). Однак для цієї мети чистий операційний дохід приймається як прибуток до сплати відсотків, податку, амортизації та амортизації (EBITDA). Отже, формула для розрахунку чистого операційного доходу буде такою:

Чистий операційний дохід = чистий прибуток + відсотки + безготівкові витрати + податок

Сума податку додається до чистого доходу при обчисленні чистого операційного доходу, оскільки виплата відсотків відбувається до платників податків для компанії (навіть у звіті про прибутки та збитки). Отже, готівкові гроші до сплати відсотків спочатку будуть використані для сплати відсотків, а потім лише для сплати податку.

А амортизація та амортизація - це безготівкові витрати. Отже, вони не передбачають відтоку готівки, а це означає, що велика кількість готівки все ще знаходиться в руках компанії для обслуговування боргових зобов’язань. Ось чому вся ця сума додається назад до чистого прибутку при обчисленні чистого операційного доходу.

Розрахунок загальної заборгованості

Тепер дещо складніше обчислити - це знаменник коефіцієнта покриття боргу, тобто загальної служби боргу. Для розрахунку вартості цього терміну ви повинні взяти до уваги як цікаву частину, так і основну частину боргу, що обслуговується.

Загальне обслуговування боргу = Відсотки + Погашення основної суми + Орендні платежі

Зверніть увагу, що крім основного боргу, можуть бути й інші зобов’язання, такі як орендні платежі та поточна частка довгострокової заборгованості.

Давайте візьмемо дуже базовий приклад щодо розрахунків DSCR.

Приклади співвідношення DSCR

Приклад 1

Припустимо, компанія з іменем ABC Ltd. має такі фінансові показники за певний розглянутий період:

Чистий дохід = 490 млн. Дол.
Витрати на відсотки = 50 мільйонів доларів,
Безготівкові витрати = 40 мільйонів доларів,
Податкова ставка = 30%,
Погашення основного боргу = 20 мільйонів доларів.
Погашення оренди = 5 мільйонів доларів

Обчислити DSCR?

Спершу обчислимо чистий операційний дохід.

Чистий операційний дохід = чистий прибуток + відсотки + безготівкові витрати + податок

Податок = $ 490 млн. X (30% / 70%) = $ 210 млн.

Чистий операційний дохід = 490 млн. Доларів + 50 млн. Доларів + 40 млн. Доларів + 210 млн. Доларів = 790 млн. Доларів

Загальне обслуговування боргу = Відсотки + Основна сума + Орендні платежі

Загальне обслуговування боргу = 50 + 20 $ + 5 $ = 75 млн. Дол

DSCR = Чистий операційний дохід / Загальний обсяг обслуговування боргу = 790 млн. Дол. США / 75 млн. Дол. США = 10,53x

Цей коефіцієнт DSCR перевищує 1. Отже, компанія ABC має у 10,53 рази більше грошей, ніж їй потрібно для обслуговування всіх своїх боргових зобов'язань за розглянутий період.

Тепер, коли ви добре знаєте основні розрахунки DSCR, давайте тепер зробимо деякі налаштування у наведеній вище формулі, щоб правильно розрахувати DSCR.

Приклад 2

Давайте знову візьмемо наведений вище приклад і дозвольте мені трохи змінити це.

Чистий дохід = 490 млн. Дол.
Витрати на відсотки = 50 мільйонів доларів,
Безготівкові витрати = 40 мільйонів доларів,
Податкова ставка = 30%,
Погашення основного боргу = 200 мільйонів доларів.
Орендні платежі = 5 мільйонів доларів

Обчислити DSCR?

Яка різниця між цим прикладом і попереднім, який ми розглядали.

У цьому прикладі ми зазначаємо, що виплата основної суми становить 200 мільйонів доларів, а орендні платежі - 5 мільйонів доларів = 205 мільйонів доларів.

Важливим моментом тут є те, що загальна сума виплат основного боргу та оренди (200 доларів США + 5 доларів США = 205 доларів США) перевищує безготівкові витрати у розмірі 40 мільйонів доларів США.

Тепер просто зробіть на хвилинку паузу. Подумайте! Я маю на увазі, справді ДУМАЙ!

У першому прикладі, безготівкових витрат у розмірі 40 мільйонів доларів було достатньо для покриття зобов’язань, включаючи погашення основної суми 20 мільйонів доларів та орендні платежі 5 мільйонів доларів. Але НЕ у другому прикладі.

Безготівкові витрати охоплюють лише 40 мільйонів доларів із 205 необхідних.

Як компанія заплатить решту 205 - 40 доларів = 165 мільйонів доларів? Звідки візьмуться 165 мільйонів доларів?

Для забезпечення таких виплат компанія повинна мати на балансі готівку в розмірі 165 мільйонів доларів. Очевидно, що компанія повинна заробити 165 млн доларів після сплати податків.

Ключове слово - готівка після сплати податків у розмірі 165 мільйонів доларів.

А тепер знову подивіться на формулу DSCR,

Формула DSCR = Чистий операційний дохід / Обсяг обслуговування боргу

Чисельник, тобто "Чистий операційний дохід", є " номером до оподаткування".

Для того, щоб зробити формулу повністю правильною, нам потрібно, щоб знаменник також був рівнем до оподаткування.

Важливо усвідомити, що на відміну від відсотків балансової частини основної суми та оренди, 5 мільйонів виплат виплачуються з готівки, що залишилася на балансі компанії після вирахування податку.

Для обчислення номера до оподаткування нам потрібно розділити суму залишку в розмірі 165 мільйонів доларів на (ставку 1 податку).

У прикладі 2, залишок коштів становить 165 мільйонів доларів,

Вимога до оподаткування = 165 дол. США / (1 -3) = 235,71 млн. Дол.

За допомогою цієї вищевикладеної вимоги до оподаткування ми тепер можемо правильно розрахувати DSCR.

Чистий операційний дохід = чистий прибуток + відсотки + безготівкові витрати + податок

Податок = $ 490 млн. X (30% / 70%) = $ 210 млн.

Чистий операційний дохід = 490 млн. Доларів + 50 млн. Доларів + 40 млн. Доларів + 210 млн. Доларів = 790 млн. Доларів

Зверніть увагу, що зараз у Формулі загальної заборгованості відбулися зміни .

Загальний обсяг боргу = $ 50 + $ 235,71 (розраховано вище)

Загальне обслуговування боргу = 285,71

Цей метод перерахунку загальної заборгованості називається « Методом забезпечення до оподаткування».

Формула DSCR = Чистий операційний дохід / Обсяг обслуговування боргу

= 790 $ / 285,71 $ = 2,76x.

Вважати лише загальну службу боргу буде безглуздо, оскільки податок є реальністю, з якою доводиться стикатися кожній компанії. Отже, сума, розрахована з урахуванням податкового вирахування, як пояснено вище, є більш відповідним представником Служби загальної заборгованості, яку компанія повинна покрити, використовуючи EBITDA, яку вона генерує.

Коефіцієнт DSCR для аналізу боргової позиції

Значення коефіцієнта DSCR дає показник фінансового стану компанії, оскільки воно оцінює здатність компанії обслуговувати наявний борг. Отже, якщо ми маємо ці значення для компанії та її конкурентів, ми можемо провести порівняльний аналіз для цих компаній.
Крім того, цей коефіцієнт використовується кредиторами для оцінки, продовжувати додаткове фінансування компанії чи ні.
Оскільки DSCR включає відсотки, а також виплати основної суми за непогашеною заборгованістю, це дає краще уявлення про здатність компанії обслуговувати борг, ніж інші коефіцієнти, пов'язані з боргом, такі як коефіцієнт покриття процентів.
Однак слід мати на увазі, що коли цей коефіцієнт використовується для порівняння набору компаній, компанії повинні бути подібними або, принаймні, належати до тієї самої або подібної галузі чи сектору.
Це тому, що галузі, які потребують величезних капітальних витрат у своєму звичайному бізнесі, зазвичай мають коефіцієнт DSCR нижче 1,0 або 100%.
Компанії, які належать до такого сектору, майже ніколи не можуть виплатити всі свої поточні боргові зобов'язання, перш ніж додавати більше боргу до свого балансу.
Тому вони, як правило, намагаються продовжити термін погашення боргу і рідко приносять достатньо чистого операційного доходу, щоб мати змогу обслуговувати всі відсотки та основну заборгованість за певний період.
Наприклад, гірничодобувні компанії та компанії з розвідки, видобутку та обслуговування нафти та газу часто мають значення DSCR менше 1,0.
З точки зору інвесторів, ще однією важливою точкою є те, що компанія не повинна мати невиправдано високий коефіцієнт DSCR або покриття боргу.
Він повинен дотримуватися норм DSCR щодо галузі або вимог її кредиторів. Це тому, що дуже висока вартість у порівнянні з необхідною, означала б, що компанія не використовує готівку на користь.
Це змушує інвесторів сумніватися у майбутніх перспективах компанії, і вони можуть не захотіти вкладати свої гроші на такі акції.

Розрахувати коефіцієнт покриття заборгованості компанії Seadrill Ltd

Візьмемо, наприклад, ситуацію з боргом офшорного постачальника бурових послуг, ТОВ "Сеадрілл". Цього року вона стикається з величезними проблемами через накопичення боргу та зменшення маржі через стабільно низькі ціни на нафту. За три квартали, зазначені в таблиці нижче, компанія повідомила наступні фінансові цифри:

У наведеній вище таблиці наведено фінансові показники компанії за 2 квартал 2015 року, 1 квартал 2015 року та 2 квартал 2016 року. Амортизація та амортизація включають безготівкові витрати, а поточна частина довгострокової заборгованості - зобов’язання після оподаткування. «Загальне обслуговування боргу» може бути розраховане як сума процентних витрат та поточної частини довгострокової заборгованості. Але це не те, що нам потрібно розрахувати під час обчислення відповідного коефіцієнта DSCR.

Що потрібно використовувати як знаменник коефіцієнта, це "Мінімальна вимога обслуговування боргу", тобто та мінімальна сума до оподаткування, яка необхідна для виконання всіх боргових зобов'язань (до оподаткування плюс після оподаткування).

Тепер, оскільки зобов’язання після оподаткування перевищують безготівкові витрати, формула, яка використовується для розрахунку мінімального необхідного обслуговування боргу, є формулою, яку записують у стовпці «Опис» проти пункту «е» у таблиці вище. Використовувана формула [c + a + (da) / (1-t)].

Після обчислення цього значення коефіцієнт покриття боргу обчислюється шляхом ділення EBITDA на це значення мінімальної потреби обслуговування боргу. Значення DSCR набагато-набагато менше 1,0. Це очікується, враховуючи тип галузі, в якій працює Seadrill.

Однак, подивіться на різке падіння (31,8% до 17,0%) DSCR компанії з другого кварталу 2015 року до другого кварталу 2016 року. Насправді падіння є більш крутим (29,4% до 17,0%) за останній два послідовних квартали (І квартал 2016 - ІІ квартал 2016). Це різке зниження DSCR дає дуже важкий час Seadrill в наші дні.

Як банки використовують DSCR для позики грошей?

Як зазначається із наведеного вище прикладу Seadrill Ltd, щоразу, коли банку необхідно проаналізувати, чи позичати гроші таким компаніям, він не буде вимагати DSCR 1,0 або більше.
Воно скоріше побачить галузеву норму для коефіцієнта, а потім вирішить справу компанії. На додаток до цього, банк також вивчатиме історичну тенденцію щодо спроможності компанії обслуговувати борг та майбутні аспекти.
Після цього, якщо він виявить, що майбутні аспекти є достатньо перспективними, він може погодитися надати більше позики компанії.
Крім того, продовження терміну позики або дати погашення також може покращити DSCR, оскільки, роблячи це, знаменник, тобто борг, який потрібно сплатити протягом певного періоду, зменшується!
З іншого боку, якщо банк виявить, що компанія не має належної історії обслуговування боргу або навіть, що компанія зовсім новачок у прийнятті боргу, йому буде потрібно набагато більше значення коефіцієнта покриття боргу. Це пов’язано з тим, що існує більший ризик надання позик таким погано досвідченим або недосвідченим компаніям.

Висновок

У цій статті ми зазначаємо, що коефіцієнт покриття боргу є одним із найважливіших коефіцієнтів, який відстежують банки, фінансові установи та кредитори. Цей коефіцієнт дає уявлення про те, чи здатна компанія покривати свої боргові зобов'язання чистим операційним доходом, який вона створює. Якщо коефіцієнт DSCR менше 1,0x, то це викликає сумнів у можливостях компанії щодо погашення боргу. Також зверніть увагу на правильне використання формули DSCR, використовуючи метод надання податків.

Якщо сума зобов'язань після оподаткування менша за безготівкові витрати, то нам не потрібно робити жодних коригувань у службі загальної заборгованості (приклад 1).

Загальне обслуговування боргу = Відсотки + Погашення основної суми + Орендні платежі

Але якщо зобов’язання після оподаткування перевищує безготівкові витрати, тоді безготівкові витрати можуть бути покриті лише частково, і компанії потрібно заощадити достатньо готівки до оподаткування для покриття решти частини після вирахування податку. (приклад 2).

Загальне обслуговування боргу = Відсотки + Безготівкові витрати + (Погашення основної суми + Погашення оренди - Безготівкові витрати) / (1-ставка податку).

Отже, якою б не була ситуація, із двох згаданих вище сума, розрахована за наведеними вище формулами, дасть вам суму готівки, необхідну для покриття Загальної служби заборгованості.

Інші статті, які можуть вам здатися цікавими

Original text

Contribute a better translation

Яке поточне співвідношення?
Співвідношення PE Значення
Співвідношення ціни та балансової вартості
Фінанси для нефінансування