Що таке ризик реінвестування?
Ризик реінвестування - це вид фінансового ризику, який пов'язаний з можливістю інвестування грошових потоків облігації зі ставкою, нижчою від очікуваної норми прибутку, передбаченої на момент купівлі облігації. Ризик реінвестування високий для облігацій з довгим терміном погашення та високими купонами.
Чим він відрізняється від процентного ризику?
Будь-які несприятливі або несприятливі зміни в статистиці ринку облігацій, що виникають внаслідок зміни чинних процентних ставок, групуються під процентний ризик. Ризик процентної ставки включає ризик реінвестування та ціновий ризик. Ціни облігацій зворотно пов'язані з ринковими процентними ставками. Отже, коли ставки зростають, ціни падають. Це часто називають ціновим ризиком на ринку облігацій.
Ризик реінвестування в цінні папери облігацій
№1 - Ризик реінвестування в викличні облігації
Виклична облігація - це такий тип облігацій, коли компанія-емітент залишає за собою право погасити облігацію в будь-який час до погашення. Викличні облігації містять високі купони для того, щоб компенсувати фактор виклику. Такі емітенти облігацій завжди прагнуть скористатися будь-якою можливістю рефінансування боргу у разі падіння ставок, залишаючи перед інвесторами дилему щодо реінвестування виручки за нижчими ставками, що призводить до ризику реінвестування.
№2 - Ризик реінвестування в переважні акції, які можна придбати
Викупний привілейований запас - це такий тип акцій, де емітент може викупити його за певну ціну. Після викупу інвестору залишається дохід, який потрібно реінвестувати для отримання хорошої віддачі, що може бути не дуже сприятливою ідеєю, коли процентні ставки впадуть.
№3 - Ризик реінвестування в облігації з нульовим купоном
Це не настільки виражено в облігаціях з нульовим купоном, як у вищезазначених. За відсутності надходжень купонів інвесторам просто доводиться мати справу з реінвестуванням суми строку погашення.
Приклади ризику реінвестування
Приклад №1 - Казначейський вексель та ризик реінвестування
Інвестор купує 8-річну казначейську записку на суму 100 000 доларів США, надаючи купон на 6 відсотків (6000 доларів на рік). Протягом наступних 8 років показники знижуються до 3 відсотків. Інвестор отримує щорічний купон у розмірі 6000 доларів на 6 років та номінальну вартість на момент погашення. Тепер можна запитати, де криється ризик реінвестиції?
Ризик реінвестування проявляється, коли інвестор намагається вкласти дохід від казначейського векселя за переважною ставкою 3 відсотки. Він більше не має права на 6-відсоткове повернення.
Приклад №2 - Викличні облігації та ризик реінвестування
ABC Inc випустила облігацію, що викликається, із захистом на дзвінки на 1 рік і надає 7-відсотковий купон. Через 1 рік процентні ставки знижуються до 4 відсотків. Дивлячись на можливість рефінансувати свій борг за нижчою ставкою, ABC Inc вирішує відкликати облігацію. До того часу інвестор отримав би 7-відсотковий купон на рік та основну суму разом із погодженою премією за дзвінками. Потім цей грошовий потік буде реінвестований на 4 відсотки, а не на попередні 7 відсотків, піддаючи інвестора ризику реінвестування.
Недоліки ризику реінвестування
- Реалізована дохідність нижча від очікуваної норми прибутковості, тобто YTM або дохідності до погашення.
- Ніхто не повністю захищений від цього ризику, оскільки він є практично скрізь, на кожному ринку.
- Інвестори, які вміють інвестувати в короткострокові облігації, часто стають жертвами такого роду ризиків.
Управління ризиком реінвестування
- Інвестування в облігації з нульовим купоном - вони не спричиняють періодичних платежів, отже, ризик пом'якшується, оскільки інвесторам залишається лише думати про інвестування вартості погашення (в цьому випадку номінальної вартості). Ці облігації виплачуються зі знижкою до їх номінальної вартості.
- Інвестування в недзвінні облігації - Це допомагає зменшити ризик, відкладаючи остаточний платіж до погашення, поки він продовжує заробляти купон до тих пір. Інвестор все ще може зіткнутися з ризиком погашення.
- Створення сходів облігацій - Драбину облігацій можна визначити як добре диверсифікований портфель облігацій, де втрати в одній цінній папері можуть бути компенсовані прибутком в іншій.
- Вибір облігацій, що передбачають надання кумулятивного варіанту інвесторам, коли дохід від облігації реінвестується в ту саму облігацію.
- Найняти досвідченого менеджера фонду.
Обмеження
Було проведено кілька досліджень щодо кількісної оцінки ризику реінвестування, з яких модель дискретного часу та метод загального прибутку набули певної актуальності, але жодне з них не може дати точної оцінки, оскільки прогноз майбутнього напрямку процентних ставок завжди буде залежить від низки невизначених факторів.
Висновок
Розрахунок ціни облігацій як теперішньої вартості всіх майбутніх грошових потоків базується на припущенні, що всі майбутні грошові потоки реінвестуються за YTM або очікуваною нормою прибутку. Навіть найменша зміна ринкових ставок впливає на цей розрахунок і врешті-решт впливає на наші фінанси. Створення добре продуманого та дослідженого портфеля облігацій певною мірою допомагає зменшити ризик, проте повне усунення неможливе.