Порівняльний аналіз компанії

Це частина 2 статей з оцінки власного капіталу. Порівняні компілятори - це не що інше, як ідентифікація, проведення відносних оцінок, як експерт, щоб знайти справедливу вартість фірми. Процес порівняння comp починається з виявлення порівняних компаній, потім вибору правильних інструментів оцінки та, нарешті, підготовки таблиці, яка може дати легкі висновки про справедливу оцінку галузі та компанії.

У цій статті ми обговорюємо наступне -  

Для того, щоб повністю зрозуміти ці концепції, ви повинні мати достатнє знання відносних величин оцінки, таких як EV / EBITDA, коефіцієнт PE, ціна до балансової вартості, коефіцієнт PEG тощо. Однак, якщо ви хочете швидко оновитись, ви можете звернутися до частини 1 цієї серії оцінок власного капіталу, що охоплювала тему відносних оцінок, кратних оцінці.

Що таке порівняльний аналіз компанії?

(також називаються "Торгові компи", "Порівнянні компи")

Порівняльний аналіз чи торговельні комплекси найкраще пояснити на прикладі - припустимо, ви плануєте придбати будинок у Нью-Йорку (чому ні?). Очевидно, що ви можете шукати на багатьох веб-сайтах з посередницької діяльності, а також провести порівняльне дослідження на цьому ж сайті. Ви можете порівняти одну квартиру з іншою, а також спробувати зрозуміти, чого вони варті в порівнянні між собою.

//www.trulia.com/NY/New_York/

Порівнюючи квартири, ви враховуєте різні атрибути, такі як кількість кімнат, розмір спалень, кількість ванних кімнат, планування тощо. При цьому ви помітите, що квартири з подібними атрибутами можуть коштувати однаково!

У цьому контексті давайте спробуємо зараз зрозуміти, що таке аналогічний аналіз "компанії"? Або Порівняні компи . Нижче наведено визначення, отримане з Investopedia.

джерело -WSM

З наведених вище дискусій, пов’язаних з квартирами, та визначення Інвестопедії, ми можемо зробити наступні висновки щодо порівняльного аналізу -

1. Подібно до порівняння квартир, аналіз порівняльних компаній допомагає порівняти різні компанії зі схожими розмірами та галузями та отримати для них справедливу вартість
2. Замість того, щоб дивитись на кількість ліжок, місце розташування, ванні кімнати тощо, ви дивитесь на відносні коефіцієнти оцінки (наприклад, EV ​​/ EBITDA, PE, P / BV тощо).
3. Ви робите висновок із такого порівняння щодо того, що ціна компанії завищена або занижена.

 Я здогадуюсь з цією базовою аналогією; ми повинні мати можливість продовжувати читати аналогічний аналіз компанії.

Як прочитати порівняльну таблицю аналізу компанії?

Для того, щоб навчитися читати аналогічну таблицю аналізу компанії або порівнянний Comps, я візьму реальний приклад Box Inc,  який раніше оголосив про своє IPO. Ми хочемо зрозуміти, за якою ціною оцінки ми повинні інвестувати в акції Box Inc IPO.

Нижче наводиться порівняльна таблиця аналізу компанії для IPO Box. До таблиці торгових комітетів в основному належить 5 частин -

1. Інформація про компанію -
   • Сюди входять назва компанії, білет та ціна. Бірка - це унікальний символ, який надається компанії для ідентифікації компаній, що публічно котируються.
   • Ви також можете взяти Bloomberg, котирування Reuter. Також зверніть увагу, що ціни, які ми тут беремо, є найсвіжішими.
   • Ми робимо таблицю таким чином, що ці ціни пов'язані з базою даних, де вони оновлюються автоматично.
2. Розмір компанії -
   • Це включає ринкову капіталізацію та вартість підприємства.
   • Зазвичай ми сортуємо таблицю на основі ринкової капіталізації. Ринкова капіталізація також надає нам псевдо для розміру компанії.
   • Підприємницька вартість - це поточна ринкова оцінка фірми.
   • Можливо, ми не хочемо порівнювати малу компанію з ринковою капіталізацією та велику компанію з капіталізації.
3. Кратність оцінки -
   • Це повинно включати від 2 до 3 відповідних інструментів оцінки для порівняння
   • Ми в ідеалі повинні показати один рік історичного кратного і два роки пересилання кратних (оціночний)
   • Вибір відповідного інструменту оцінки є ключем до успішної оцінки компанії.
4. Операційні метрики -
   • Це може включати такі основні коефіцієнти, як дохід, зростання, рентабельність інвестицій тощо
   • Це важливо, щоб ми могли одразу зрозуміти основи компанії.
   • Ви можете включити націнку прибутку, рентабельність інвестицій, чисту маржу, кредитне плече тощо, щоб зробити цей комп більш значимим.
5. Підсумок -
   • Це просте середнє, медіана, низький та високий з вищезазначених показників
   • Середнє значення, а медіана забезпечує основну інформацію щодо справедливої ​​оцінки
   • Якщо кратний показник компанії вище середнього / медіани, ми, як правило, робимо висновок, що компанія може бути такою
   • завищений
   • Подібним чином, якщо кратне нижче середнього / медіани, ми можемо зробити висновок про недооцінку.
   • Високий і Низький також допомагає нам зрозуміти викиди та випадок, коли їх потрібно усунути, якщо вони занадто далеко від Середнього / Середнього.

Ознайомлення з торговою  компанією / аналіз порівняльної компанії - Box IPO

Давайте зараз розглянемо підсумок аналізу порівняльної компанії Box IPO.

З наведеної таблиці ми можемо зробити наступне:

• Хмарні компанії торгуються в середньому в 9,5 разів EV / продажі кілька разів.
• Ми зазначаємо, що такі компанії, як Xero, не торкаються 44-кратного збут / продаж (кратні очікувані темпи зростання у 2014 році 94%).
• НАЙНИЖЧИЙ коефіцієнт EV / продажів - 2,0x
• Хмарні компанії торгуються за EV / EBITDA, кратним 32x.

Оцінка коробки

• З фінансової моделі Box ми зазначаємо, що Box є негативним для EBITDA, тому ми не можемо використовувати EV / EBITDA як інструмент оцінки. Єдиним кратним коефіцієнтом, який підходить для оцінки, є EV / Продажі. 
• Оскільки медіана EV / продажів становить приблизно 7,7x, а середнє значення - 9,5x, ми можемо розглянути можливість скласти 3 сценарії для оцінок.
• Оптимістичний випадок 10,0x EV / Продажі, базовий випадок 7,1x EV / Продажі та P есимістичний випадок 5,0x EV / Продажі.

У таблиці нижче наведена ціна за акцію за 3 сценаріями.

• Вартість оцінки Box Inc становить від 15,65 дол. США (песимістичний випадок) до 29,38 дол. США (оптимістичний випадок)
• Найбільш очікувана оцінка Box Inc із використанням відносної оцінки становить 21,40 дол. США (очікувана)  

Як визначити порівнянні компанії

Найважливішим елементом порівняльного аналізу є визначення правильного набору порівнянного. Порівняння цінності яблука з апельсинами тут не має сенсу. Важливо провести попереднє дослідження порівняних компаній, і воно, як правило, передбачає ці 3 кроки -

а) Визначення галузі

• Спробуйте обнулити галузі, за якими класифікуються компанії.
• Це може бути нудно, оскільки різні джерела дають різні галузі для однієї і тієї ж компанії, а також назви галузей можуть бути різними в різних джерелах.
• Як правило, доступні класифікації дуже широкі і на них не можна покладатися повністю.
• Якщо немає жодної гарантії щодо галузевої класифікації (що трапляється у більшості випадків), спробуйте визначити деякі ключові слова, відповідні опису бізнесу компаній. Наприклад, для компанії з будівельних матеріалів відповідні ключові слова можуть бути - покрівля, сантехніка, обрамлення, утеплення, облицювання плитки, будівельні послуги тощо.
• Незважаючи на те, що цей приклад простий, однак для застосування того самого в реальних сценаріях потрібно встановити значення та драйвер вартості та внести до нього кілька коригувань.

б) Зрозумійте опис компанії

• Важливо розуміти бізнес, щоб вибрати порівнянні компанії.
• Спробуйте з’ясувати точний опис бізнесу компанії.
• Можливими джерелами для цього в порядку уподобання можуть бути:
  • Веб-сайт компанії
  • Звіти про дослідження
  • Подання компанії (останні 10 тис., Річний звіт тощо)
  • Yahoo Finance
• Примітка: Веб-сайти компаній дуже корисні, щоб допомогти візуалізувати всі товари та послуги, але звіти про дослідження та заявки компаній надають фактичні дані сегментів, щоб отримати справжній діловий комбінат компанії

в) Визначити ключових конкурентів  

• Порівняні компанії можна визначити з наступних джерел у порядку переваги:
• Звіти про дослідження
• Подання компаній - Секція з питань конкуренції
• Yahoo Finance - Конкуренти та галузі
• Hoovers - Конкуренти та розділи промисловості

Професійний порівняльний аналіз компанії: поетапний підхід

Ключем до підготовки аналогічного аналізу компанії або торгового комп’ютера є отримання правильного кратного (EV / Sales, P / E тощо). Нижче наведено зразок резюме Порівняльний аркуш порівняльного аналізу -

Необхідні результати для компанії 1, компанії 2, компанії 3… пов’язані з вкладками введення „компанія 1”, „компанія 2”, „компанія 3”, відповідно. Підготовка порівняльної таблиці comp не складна; проте, правильно розрахувати необхідну кратну оцінку іноді є складним завданням. Отже, ми зосередимось насамперед на правильному обчисленні цих кратних на поглибленому прикладі.

Ви можете завантажити порівнянний шаблон comp excel звідси - Шаблон порівнянної компанії.

Ключові формули, що використовуються:

• Основна вартість власного капіталу = Звичайні акції в обігу * Ціна акцій.
• Вартість розбавленого власного капіталу = розмір випущених акцій в обігу * Ціна акцій
• Розведення від Опціонів = Опціони - (Опціони * Ціна вправи) / Ціна акції
• Розведення з кабріолетів = конвертовані облігації * Коефіцієнт конверсії
• Вартість підприємства = вартість власного капіталу - готівка + борг + відсоток меншості + привілейовані акції

• Для наведених вище розрахунків розбавлення ціна виконання або ціна конверсії повинна бути нижче ціни акції.

Якщо ціна конверсії або ціна виконання перевищує ціну акцій, тоді розведення не буде, опціони не будуть здійснені, а конвертація облігацій не відбудеться.

Порівняльні етапи оцінки компанії:

• Введіть основну інформацію
• Інформація про вхідний баланс
• Розрахуйте опціони на акції "в грошах"
• Розрахуйте конвертовані цінні папери "в грошах" і знайдіть розбавлений EPS
• Обчислити LTM-номери (колишні неповторювані елементи)
• Обчисліть вартість власного капіталу та вартість підприємства
• Обчисліть відповідні кратні

Давайте тепер крок за кроком, щоб повністю це зрозуміти. Я взяв приклад Роберта Халф Інтернешнл (Ticker - RHI), і хоча дані, що тут використовуються, досить старі (2006 10K та 10Q), я впевнений, що вони все одно виявляться корисними для розуміння загальної методології.

Крок 1: Введіть основну інформацію для порівняльної компанії

Крок 2: Введіть останню доступну інформацію про баланс

Крок 3: Розрахуйте всі опціони на акції “в грошах”

Крім того, подивіться на метод казначейських акцій та обмежені одиниці запасів.

Крок 4: Обчисліть усі конвертовані цінні папери, що містять гроші

Як і у випадку з опціонами, ви отримуєте розведення з конвертованих облігацій, лише якщо поточна ціна акцій компанії перевищує ціну конверсії облігацій.

Як ви враховуєте конвертовані облігації на вартість підприємства: якщо конвертовані облігації знаходяться в грошах (їх можна конвертувати в акції), тоді ви розраховуєте розведення і додаєте їх до акцій, що перебувають в обігу. Якщо у них немає грошей (їх неможливо конвертувати в акції), тоді ви зараховуєте облігації як борг.

• Розведення з кабріолетів = конвертовані облігації * Коефіцієнт конверсії
• Конвертовані облігації = конвертована доларова сума / номінальна вартість
• Коефіцієнт конверсії = номінальна вартість / ціна конверсії
• Ціна конверсії = номінальна вартість / коефіцієнт конверсії

Крок 5: Розрахуйте номери LTM (колишні неповторювані елементи)

(Якщо вам цікаво, що таке неповторювані предмети, тоді подивіться детальний допис про неповторювані предмети)

Крок 6: Розрахуйте вартість власного капіталу та вартість підприємства

 Крок 7: Обчисліть відповідні кратні

Важливі корективи у порівняльному аналізі компанії

Ви також можете ознайомитись з оцінкою SOTP та підходом DCF або з дисконтованим грошовим потоком, щоб покращити свої знання в оцінках.

Що далі?

Якщо ви дізналися щось нове з цього допису, залиште коментар нижче. Повідомте мене, що ви думаєте. Дякую і бережіть.  

Корисні дописи

Original text

Contribute a better translation

---

• Формула вартості підприємства для продажів
• Кількість EV до EBITDA
• Співвідношення P / BV
• Співвідношення вартості підприємства та вартості власного капіталу
<